La perte impermanente (IL) est l'un des concepts les plus mal compris dans la DeFi.
De nombreux débutants déposent des fonds dans des pools de liquidités, constatent un APY élevé et pensent gagner de l'« argent gratuit ».
Puis le marché évolue…
Et soudain, leur solde est inférieur à ce qu'il aurait été s'ils avaient simplement conservé les jetons.
Ce n'est pas une arnaque.
C'est un effet secondaire mathématique du fonctionnement des teneurs de marché automatisés (AMM).
Dans ce guide du débutant, vous apprendrez :
-
Qu'est-ce que la perte impermanente en réalité ?
-
Pourquoi cela se produit-il ?
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Quand ça te fait mal
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Quand ce n'est pas le cas
-
Comment les agrégateurs de rendement réduisent ou compensent l'IL
-
Et quelles stratégies minimisent les risques ?
À la fin de ce cours, vous comprendrez suffisamment bien l'IL pour choisir des stratégies DeFi plus sûres au lieu de deviner.
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Qu’est-ce que la perte impermanente (PI) ?
Une perte impermanente survient lorsque vous fournissez des liquidités à un AMM (comme Uniswap, SushiSwap, Curve, Raydium, etc.) et que le prix des jetons évolue les uns par rapport aux autres.
Les AMM maintiennent l'équilibre des ratios de jetons, ce qui rééquilibre constamment votre liquidité.
Lorsque les prix changent, le pool vend automatiquement le jeton qui monte et achète le jeton qui baisse .
Cela permet de maintenir l'équilibre du bassin —
mais cela signifie que vous finissez par posséder davantage de l'actif perdant et moins de l'actif gagnant .
Cette « perte par rapport à la détention » est une perte temporaire.
On la qualifie d'impermanente car la perte disparaît si les prix retrouvent leur ratio initial.
Mais sur les marchés réels…
Les prix reviennent rarement exactement à leur niveau initial.
Pourquoi l'IL se produit (exemple simple)
Imaginez que vous fournissiez des liquidités à un pool ETH/USDC.
Votre dépôt :
-
1 ETH
-
2000 USDC
Valeur totale = 4 000 $
L'ETH double désormais pour atteindre 4 000 $.
Si vous teniez simplement :
-
1 ETH → 4 000 $
-
2 000 USDC
= 6 000 $
-
Mais dans la piscine…
Étant donné que les AMM maintiennent un ratio de valeur de 50/50, le pool :
-
vend de l'ETH
-
achète plus d'USDC
Lorsque vous vous retirez, vous pourriez vous retrouver avec :
-
0,7 ETH
-
2800 USDC
Valeur = 0,7 × 4000 + 2800 = 5600 $
Vous avez perçu des honoraires…
Mais vous avez également perdu 400 $ par rapport à une simple conservation des titres.
Cette différence = perte impermanente .
Quand la maladie grave est au plus mal
La perte impermanente devient significative lorsque :
1. Un jeton se déplace brusquement par rapport à l'autre.
Exemple:
-
L'ETH grimpe de 200 %
-
Le cours de l'USDC reste stable.
Forte divergence = IL élevé.
2. Vous fournissez des liquidités sur des paires volatiles
Comme:
-
ETH/BTC
-
MEME/ETH
-
ALT/BTC
Ces paires évoluent rapidement, donc IL se développe rapidement.
3. Vous restez longtemps dans la piscine pendant que les prix suivent la tendance.
Les tendances des marchés entraînent un rééquilibrage continu du portefeuille.
Lorsque IL est faible ou négligeable
L'IL est minimale lorsque :
1. Les jetons sont stables (paires de stablecoins)
Exemples :
-
USDC/USDT
-
DAI/USDC
-
FRAX/USDC
Ces paires bougent à peine → IL très faible.
2. Vous percevez suffisamment d'honoraires pour compenser l'IL
Les pools à volume élevé génèrent des frais de transaction importants.
Si les frais > IL → vous êtes toujours gagnant.
3. Vous utilisez des actifs à faible volatilité
Des paires de premier ordre comme :
-
ETH/USDC
-
BTC/USDC
-
stETH/wstETH
Ont généralement un IL inférieur à celui des paires exotiques.
Comment calculer IL (conceptuellement)
IL dépend de l'ampleur de la variation des prix .
Formule (simplifiée) :
IL ≈
[
2 × √(P<sub>nouveau</sub> / P<sub>ancien</sub>) - (P<sub>nouveau</sub> / P<sub>ancien</sub>) - 1
]
Ne le mémorisez pas —
Il suffit de comprendre l'intuition :
-
Faibles variations de prix → minuscule IL
-
Mouvements importants → grande IL
-
Divergence infinie → IL tend vers 100 %
Pourquoi l'agriculture de rendement peut encore être rentable malgré l'IL
Car les fournisseurs de liquidités perçoivent des frais , et pas seulement une exposition aux jetons.
Par exemple:
-
Frais de piscine : 0,3 %
-
Volume quotidien : 100 millions de dollars
-
Part des LP : 0,01 %
Frais journaliers =
0,3 % × 100 M × 0,01 %
= 3 000 $ par jour distribués
Si IL = 400 $
mais les frais s'élèvent à 600 $
→ Bénéfice net.
C’est pourquoi les principaux pools comme ETH/USDC ou BTC/ETH restent rentables malgré l’IL.
Comment les agrégateurs de rendement réduisent les pertes impermanentes
Les agrégateurs de rendement ne « suppriment » pas l'IL —
mais ils la réduisent grâce à la conception de stratégies et à l'optimisation automatique .
Voici comment.
Les agrégateurs optent pour des stratégies à faible IL
De nombreux agrégateurs sécurisés évitent totalement les paires LP volatiles.
Ils utilisent plutôt :
-
paires de stablecoins
-
Jetons de staking liquide (stETH, rETH, wstETH)
-
Stratégies de prêt
-
Coffres-forts mono-actif
-
Rendement tokenisé (Pendle)
Ces stratégies :
-
éviter IL
-
s'appuyer sur le rendement réel
-
toujours composé automatiquement
Les agrégateurs rééquilibrent automatiquement les positions
Lorsque les prix fluctuent fortement, certains agrégateurs :
-
sorties des positions LP
-
se tourner vers des actifs stables
-
Réessayez plus tard
-
ou passer à des piscines plus sûres
Cela minimise le temps pendant lequel votre capital est exposé à des environnements à forte intensité de courant.
Les agrégateurs cumulent efficacement les frais
Le mélange manuel gaspille du gaz et du temps.
Agrégateurs :
-
transactions par lots
-
récolte automatique
-
récompenses de vente automatique
-
réinvestissement automatique
Comme la capitalisation est plus rapide et moins coûteuse, les frais s'accumulent plus efficacement → l'IL est compensée plus tôt.
Les agrégateurs utilisent des coffres-forts multi-stratégies
Les coffres-forts de pointe diversifient les risques en combinant :
-
jalonnement
-
prêt
-
agriculture LP
-
options
-
rendement synthétique
Lorsqu'une stratégie souffre d'un IL, d'autres compensent.
Cela réduit la volatilité et améliore la régularité.
Les agrégateurs évitent les récompenses en jetons risquées
De nombreuses fermes à rendement annuel élevé s'appuient sur des récompenses inflationnistes.
Les jetons inflationnistes s'effondrent → L'IL s'aggrave.
Bons agrégateurs :
-
Vendez immédiatement les récompenses
-
convertir en stablecoins
-
ou réinvestir dans des actifs plus sûrs
Cela stabilise les rendements.
Meilleures stratégies pour débutants avec un minimum de pertes temporaires
Si vous êtes novice, commencez par des stratégies où l'IL est naturellement faible :
1. Coffres-forts de jetons de staking liquide (LST)
Exemples :
-
stETH
-
rETH
-
wsteth
Pas de IL car il s'agit d'un actif unique.
Gagner:
-
rendement du staking
-
composition
-
parfois des incitations liées au protocole
2. Coffres-forts de stablecoins
USDC, DAI, USDT
IL ≈ 0
TAEG = frais + intérêts du prêt
3. Les agrégateurs de prêts
Aave, composé, morpho, Euler
Pas d'IL
Rendement réel des emprunteurs
4. Paires LP à faible volatilité
ETH/USDC
BTC/USDC
L'IL existe mais est gérable
Les frais compensent souvent cela
Stratégies à éviter en tant que débutant
Ces paires génèrent un IL élevé et des rendements instables :
-
MEME/ETH
-
ALT/BTC
-
Jetons LP à petite capitalisation
-
Fermes à effet de levier
-
Fermes avec un rendement annuel supérieur à 500 %
-
Jetons à fortes émissions
Un APY élevé signifie généralement :
-
inflation élevée
-
forte pression à la vente
-
IL élevé
-
risque élevé
Comment savoir si une piscine vaut la peine d'être exploitée (IL + frais)
Posez deux questions :
1. La paire est-elle volatile ?
Une volatilité plus élevée = un risque d'IL plus élevé.
2. Le volume est-il suffisamment élevé pour compenser l'IL ?
Si le volume est faible → IL domine.
Si le volume est élevé → les frais prédominent.
Bons couples agricoles :
-
ETH/USDC
-
BTC/USDC
-
stETH/wstETH
-
paires de stablecoins
Mauvaises paires agricoles :
-
Nouveaux jetons
-
Pièces de monnaie mèmes
-
Liquidité faible
-
faible volume
Comment les agrégateurs rendent IL accessible aux débutants
Les agrégateurs simplifient tout en :
-
choisir des piscines plus sûres
-
éviter les paires risquées
-
capitalisation automatique
-
adapter sa stratégie lorsque le risque augmente
-
réduire le temps d'exposition
-
monétiser les frais plus efficacement
Ils n'éliminent pas l'IL,
mais elles lissent les rendements et empêchent les débutants de faire des choix manuels risqués.
C’est pourquoi les agrégateurs constituent souvent le meilleur point d’entrée pour les nouveaux agriculteurs pratiquant le yield farming.
En conclusion : IL n’est pas une « perte » si vous choisissez la bonne stratégie.
La perte impermanente n'est pas un défaut —
C'est un sous-produit de l'équilibrage des liquidités par les AMM.
Mais vous pouvez y parvenir en :
-
choisir des paires à faible volatilité
-
compter sur les frais + capitalisation
-
éviter les jetons inflationnistes
-
utilisation d'agrégateurs de rendement
-
stratégies de diversification
-
agriculture uniquement sur des pools à volume élevé
Pour la plupart des débutants, la voie la plus sûre est :
-
Préparation automatique LST (sans IL)
-
Coffres Stablecoin (proche de zéro IL)
-
Stratégies de prêt
-
Disques vinyles de premier ordre (IL modéré)
-
Ce n'est qu'alors que l'agriculture de LP, plus risquée, devient possible.
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About the Author: Alex Assoune
Alex Assoune (MS) is a global health and environmental advocate. He founded Panaprium to inspire others with conscious living, ethical, and sustainable fashion. Alex has worked in many countries to address social and environmental issues. He speaks three languages and holds two Master of Science degrees in Engineering from SIGMA and IFPEN schools.
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