Ethena vs. Sky vs. Aave: Die richtige Stablecoin-Renditestrategie im Jahr 2026 finden

By Chanuka Geekiyanage Sep 04, 2026

Ethenas USDe zahlt Erträge aus Bitcoin- und Ethereum-Finanzierungsraten, und diese Einnahmequelle hat sich während des Bullenlaufs 2024 von über 30 % APY auf einstellige Werte im Jahr 2026 reduziert, was der eigentliche Unterschied zu Skys sUSDS oder einer einfachen Aave USDC-Einlage ist. Die entscheidende Frage ist nicht, ob die Rendite aus Finanzierungsraten attraktiv klingt. Es ist vielmehr, ob Sie eine variable Rate vertragen, die an spekulative Hebelwirkung gebunden ist, oder ob eine niedrigere, stabilere Rate, die durch Treasury-Sicherheiten oder algorithmische Kreditnachfrage abgesichert ist, besser zu Ihrer Situation passt. Wenn Sie dies falsch einschätzen, sitzen Sie entweder in Aave und verdienen die Hälfte dessen, was Ethena in einem Bullenlauf zahlt, oder Sie halten sUSDe durch einen Finanzierungsraten-Flip und sehen, wie Ihre Rendite genau dann zusammenbricht, wenn Sie erwarteten, dass sie sich verzinst. Dieser Leitfaden vergleicht die drei direkt miteinander, damit Sie die Strategie an Ihre Risikobereitschaft anpassen können, anstatt der APY nachzujagen, die diese Woche am besten aussieht.

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Warum es wichtig ist

Die Angebotsgeschichte von USDe macht das Risiko konkret. Das Angebot erreichte im Oktober 2025 mit fast 6 Milliarden US-Dollar seinen Höhepunkt und sank dann bis Mitte 2026 um etwa 73 % auf rund 1,6 Milliarden US-Dollar, da die Finanzierungsraten komprimiert wurden und die Inhaber abzogen. Ethenas eigenes Dashboard zeigt, dass der TVL seitdem auf etwa 4,6 Milliarden US-Dollar angewachsen ist, mit einem durchschnittlichen Pool-APY von fast 3,8 %, live verfolgt auf DeFiLlama.

Diese Volatilität ist kein Fehler im Marketing; es ist der Mechanismus, der genau wie vorgesehen funktioniert. Die 7-Tage-Trailing-APY von sUSDe erreichte im April 2026 9,4 %, fiel bis Juni auf 7,1 % und lag zwischen einem Allzeittief von 4,1 % (August 2024 Finanzierungsinversion) und einem Allzeithoch von 35,2 % (Q1 2024 Bullen-Peak). Wenn Sie sich zwischen Ethena, Sky und Aave entscheiden, ohne diesen Schwankung zu berücksichtigen, vergleichen Sie nicht die Rendite, sondern eine Momentaufnahme.

Bildquelle: defillama.com/protocol/ethena-usde

Wie die Rendite tatsächlich generiert wird

Ethena hält Spot-Bitcoin, Ethereum und Liquid-Staking-Token und geht dann eine gleichwertige Notional-Short-Position in Perpetual Futures ein. Diese delta-neutrale Struktur eliminiert das Preisrisiko, und das Protokoll erhält Finanzierungsraten-Zahlungen, wenn der Markt auf Long-Positionen ausgerichtet ist. Für die Mechanik, warum Longs in diesen Märkten Shorts bezahlen, siehe Was ist die Finanzierungsrate bei Krypto-Perpetuals und was sagt sie über die Marktstimmung aus?

Sky und Aave verwenden diesen Mechanismus überhaupt nicht, was der Hauptgrund ist, warum sich ihre Renditen so unterschiedlich verhalten. Skys Rate stammt aus staatlich verwalteten Treasury- und Krediteinnahmen. Aaves Rate stammt aus der algorithmischen Kreditnachfrage. Keiner von beiden hängt davon ab, dass Kryptohändler gehebelte Long-Positionen eingehen.

Plattformvergleich

Protokoll	Renditequelle	Typische APY 2026	Sperre	Hauptrisiko
Ethena (sUSDe)	Perp-Finanzierungsraten + Staking-Rendite	4 %–9 % (schwankte zwischen 4 %–35 %)	Keine, aber 7-tägige Abkühlphase zum Entsperren	Finanzierungsraten-Flip, Gegenparteirisiko am Austausch
Sky (sUSDS)	Von der Governance festgelegte Rate aus RWA/Treasury + Spark-Leihe	3,5 %–3,75 %	Keine	Qualität der Sicherheiten, Governance-Ermessen
Aave (aUSDC)	Algorithmus-basierte Kreditnachfrage	3,8 %–5,2 % (30-Tage-Trailing, Mainnet)	Keine	Smart-Contract-Risiko, Ratenkompression bei geringer Auslastung

Skys Rate liegt in diesem engen Bereich, weil sie von der Governance aus Treasury Bills, Stabilitätsgebühren und dem Spark-Leihsatz festgelegt wird und nicht durch Marktbedingungen. Sie lag 2026 zwischen 3,75 % und 4,5 % und folgte den Zinsbewegungen der Fed mit ein oder zwei Monaten Verzögerung. Aaves USDC-Markt im Ethereum-Mainnet hält etwa 3,1 Milliarden US-Dollar an Angebot, mit Raten im Bereich von 3,8 %–5,2 % über rollierende 30-Tage-Fenster, abhängig davon, wie viel Hebelwirkung Händler dagegen leihen.

Bildquelle: info.skyeco.com/

Empfehlung nach Situation

Wenn Sie...	Empfohlene Option	Warum
Möchten die stabilste Rate ohne Marktrisiko	Sky sUSDS	Die Governance legt den Kurs fest; sie folgt nicht der Marktstimmung
Wünschen Sie einen Referenzzinssatz mit der größten Liquidität und längsten Erfolgsbilanz	Aave aUSDC	Keine Gläubigerverluste seit 2020, algorithmisch und transparent
Sind mit Funding-Rate-Schwankungen für höhere Gewinne in Bullenmärkten zufrieden	Ethena sUSDe	Historisch höchster Wert, aber der Ertrag kann negativ werden
Führen eine Treasury, die keinen Peg-Bruch tolerieren kann	Sky sUSDS oder Aave aUSDC	Keines hängt von der Solvenz des Perpetual-Börsen ab
Haben unter 10.000 US-Dollar einzusetzen und wünschen Einfachheit	Aave aUSDC	Größte Liquidität, am einfachsten ohne Slippage einzusteigen und auszusteigen

Wie man ein Stablecoin-Yield-Protokoll bewertet

Bevor Sie Kapital in einen ertragbringenden Stablecoin investieren, prüfen Sie diese vier Punkte. Das Überspringen eines davon führt dazu, dass Menschen überrascht werden.

Woher kommt der Ertrag eigentlich? Funding Rates (Ethena), Treasury und Credit Spreads (Sky) oder die Nachfrage der Kreditnehmer (Aave) verhalten sich in einem Abschwung jeweils unterschiedlich.
Was passiert in Stresssituationen? Ethenas Rendite kann in anhaltenden Bärenmärkten negativ werden, was den Reservefonds zwingt, die Lücke zu schließen, und wenn Short-Positionen aufgrund von Börseninsolvenzen oder Liquidationskaskaden nicht aufrechterhalten werden können, ist der Peg selbst in Gefahr.
Wer hält die Sicherheiten? Ethena leitet Sicherheiten und Perpetual-Ausführung über Off-Exchange-Settlement-Verwahrer wie Copper, Ceffu und Cobo über Börsen wie Binance, Bybit, OKX und Deribit, was das Kontrahentenrisiko der Börsen reduziert, aber nicht eliminiert.
Wie wird der Kurs festgelegt? Ein algorithmischer Kurs (Aave) bewegt sich mit der tatsächlichen Nutzung. Ein von der Governance festgelegter Kurs (Sky) bewegt sich, wenn eine Abstimmung angenommen wird. Ein markträumender Kurs (Ethena) bewegt sich mit der spekulativen Stimmung.

Häufige Fehler

Verfolgung des nachlaufenden APY. Die Einzahlung in sUSDe, weil es vor zwei Jahren 35 % erbracht hat, ohne zu prüfen, dass der aktuelle nachlaufende Kurs näher an einem einstelligen Wert liegt, ist der häufigste Fehler, den neue Benutzer machen.

Die Trennung von sUSDe und USDe ignorieren. Nur gestaktes USDe (sUSDe) bringt Ertrag; schwebendes USDe, das als DeFi-Sicherheit verwendet wird, bringt nichts, daher ist das Halten von einfachem USDe in Erwartung einer Rendite ein grundlegender Fehler.

Von der Governance festgelegte Kurse als garantiert behandeln. Skys SSR ist eine Governance-Entscheidung, kein Marktergebnis, und sie ist gesunken, als sich das allgemeine Zinsumfeld verschob, von über 8 % im Jahr 2024 auf 3,75 % bis zum zweiten Quartal 2026.

Übermäßige Konzentration in einem Protokoll für die zusätzlichen 1–2 %. Die Spanne zwischen Aaves ~4 % und Ethenas ~7 % rechtfertigt selten, Ihre gesamte Stablecoin-Position in eine Struktur mit Gegenparteirisiko der Börse zu verlagern.

Risiken und Kompromisse

Ethenas Struktur birgt Risiken, die Sky und Aave einfach nicht haben. Wenn Short-Perpetual-Positionen nicht aufrechterhalten werden können oder die Finanzierung über einen längeren Zeitraum negativ bleibt, ist der Reservefonds der einzige Puffer zwischen USDe und einem gebrochenen Peg. Skys Risiko ist anders: Ein Zahlungsausfall in einem Sicherheiten-Vault, ein Oracle-Fehler oder ein RWA-Kreditdefizit kann den Überschusspuffer erodieren, auf den die Governance angewiesen ist. Aaves Risiko ist das konventionellste: Smart-Contract-Exploits und Zinskompression in ruhigen Märkten, obwohl es die längste saubere Erfolgsbilanz der drei hat.

Nichts davon ist theoretisch. Ethenas Angebotsrückgang von 6 Milliarden Dollar auf 1,6 Milliarden Dollar in weniger als einem Jahr zeigt, wie schnell Kapital abfließen kann, wenn sich die Yield-Story ändert.

Bildquelle: ethena.fi

Meine Meinung

Wenn Sie Stablecoins als Liquiditätsreserve oder Treasury-Reserve halten, würde ich mich standardmäßig für Sky's sUSDS oder Aave's aUSDC entscheiden und Ethena ganz weglassen. Der 2-3 Punkte Renditeaufschlag, den Ethena in flachen Märkten bietet, kompensiert nicht das Gegenparteirisiko der Börse und einen Reservefonds, der erst einen vollen Marktzyklus lang getestet wurde.

Ethena macht in einem bestimmten Fall Sinn: Sie handeln aktiv, verstehen die Mechanik der Perp-Finanzierung und sind bereit, den nachlaufenden APY vor der Einzahlung und nach großen Marktbewegungen zu überprüfen. Zu diesem Zeitpunkt wird sUSDe zu einer legitimen Möglichkeit, Rendite auf Kapital zu erzielen, das Sie sonst in einem Stablecoin parken würden, der nichts tut. Wovor es Sie nicht schützt, ist ein scharfer, anhaltender Bärenmarkt; genau dann werden die Funding-Rates negativ, und die Rendite, für die Sie sich angemeldet haben, verschwindet.

Für die Portfoliogröße würde ich nicht mehr als den Betrag in Ethena investieren, den Sie sich leisten können, sechs Monate lang schlechter als Aave abzuschneiden. Jeder, der sUSDe wie ein Sparkonto statt wie eine marktabhängige Position behandelt, macht denselben Fehler, der die Leute bei der Funding-Inversion im August 2024 verletzt hat.

Für einen tiefergehenden Vergleich des USDe-Designs mit fiat-gedeckten und CDP-gedeckten Stablecoins siehe Was ist Ethena und wie generiert USDe Rendite ohne Bank?

Fazit

Die Wahl zwischen Ethena, Sky und Aave hängt davon ab, wie viel Varianz Sie für zusätzlichen Ertrag in Kauf nehmen wollen. Ethena bietet das höchste Potenzial, aber auch die größte Anfälligkeit für Funding-Rate-Umkehrungen und das Gegenparteirisiko der Börse. Sky und Aave bieten niedrigere, stabilere Kurse mit einer längeren Erfolgsbilanz und keiner Abhängigkeit von Perpetual-Futures-Märkten.

Bevor Sie irgendwo einzahlen, prüfen Sie den aktuellen nachlaufenden APY im Vergleich zu seinem historischen Bereich, bestätigen Sie, ob der Kurs marktabhängig oder governance-bestimmt ist, und dimensionieren Sie Ihre Position nach dem, was Sie bei einem Abschwung an Ertragsverlusten tolerieren können, nicht nach dem, was die Schlagzeilenzahl heute verspricht.

FAQs

1. Ist Ethenas sUSDe riskanter als Skys sUSDS?

Ja, weil der Ertrag von sUSDe von Perpetual Funding Rates und Gegenparteivereinbarungen der Börse abhängt, die Skys Treasury-gedeckter Kurs nicht aufweist. Skys SSR ist von der Governance festgelegt und hat sich in einem engen Band von 3,5 %–4,5 % bewegt, während sUSDe von 4 % bis über 35 % reichte.

2. Sollte ich meine Stablecoins während eines Bullenmarktes in Ethena verschieben?

Das kann sinnvoll sein, wenn Sie verstehen, dass dieselben Funding Rates, die Ihren Ertrag in die Höhe treiben, bei einer Korrektur genauso schnell ins Negative kippen können. Prüfen Sie den aktuellen nachlaufenden APY, nicht den historischen Höchststand, bevor Sie Kapital festlegen.

3. Ist Aaves Ertrag niedriger als der von Ethena, weil es ein schlechteres Protokoll ist?

Nein, Aaves geringerer Ertrag spiegelt eine grundlegend andere und konservativere Quelle wider: die algorithmische Nachfrage der Kreditnehmer statt spekulativer Funding Rates. Aave hat auch die längste saubere Solvenzbilanz der drei Protokolle.

4. Was ist der größte Fehler, den die Leute beim Vergleich dieser drei machen?

Vergleich einer einzigen Momentaufnahme des APY jedes Protokolls anstelle des historischen Bereichs und der Volatilität. Ein Ethena-Satz von 9 % kann heute bei 4 % im nächsten Monat liegen, während sich Sky und Aave viel langsamer bewegen.

5. Kann USDe seine Dollarbindung verlieren?

Dies ist möglich, wenn Short-Perp-Positionen aufgrund von Börseninsolvenzen, Liquidationskaskaden oder anhaltend negativer Finanzierung nicht aufrechterhalten werden können, obwohl die Bindung seit dem Start über Marktzyklen hinweg gehalten hat. Der Reservefonds von Ethena ist so konzipiert, dass er vorübergehende Belastungen absorbieren kann, wurde aber noch nicht durch einen längeren, mehrjährigen Bärenmarkt getestet.

Referenzen

Ethena Dokumentation und Protokoll
Offizielle Ethena-Website https://ethena.fi
Ethena TVL, Gebühren & Einnahmen (DeFiLlama) https://defillama.com/protocol/ethena
Ethena USDe TVL, Gebühren & Einnahmen (DeFiLlama) https://defillama.com/protocol/ethena-usde
sUSDe Pool-Daten (DeFiLlama) https://defillama.com/yields/pool/66985a81-9c51-46ca-9977-42b4fe7bc6df

Sky-Protokoll
Offizielle Sky sUSDS-Seite https://sky.money/susds
Sky sUSDS Yield-Daten (Aavescan) https://aavescan.com/rates/sky-susds
Sky sDAI Yield-Daten (Aavescan) https://aavescan.com/rates/sky-sdai

Aave und Kreditmärkte
Offizielle Aave-Website https://aave.com
Aave USDC (Ethereum V3) Yield-Daten (DeFiLlama) https://defillama.com/yields/pool/aa70268e-4b52-42bf-a116-608b370f9501.

Liquid Staking
Offizielle Lido-Website https://lido.fi

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About the Author: Chanuka Geekiyanage

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