Stablecoin-Risiken: Entkopplung, Regulierung und Protokollrisiken

Stablecoins werden oft als der „sichere“ Teil der Kryptowährung bezeichnet.

Sie werden als digitale Währungen, wertstabile Anlagen und zuverlässige Wertspeicher in einem hochvolatilen Ökosystem vermarktet. Für Händler, Yield Farmer und langfristige Investoren gleichermaßen gelten Stablecoins als Bargeldäquivalente – eine Möglichkeit, Kapital zwischenzuparken, während man auf günstige Gelegenheiten wartet.

Die Geschichte hat jedoch wiederholt gezeigt, dass Stablecoins nicht risikofrei sind .

Von drastischen Kursverlusten und Protokollausfällen bis hin zu regulatorischem Druck und intransparenten Reserven – das Risiko von Stablecoins ist vielschichtig und wird häufig missverstanden. Viele Verluste im Kryptobereich resultierten nicht aus spekulativen Anlagen, sondern aus Anlagen, die vermeintlich sicher waren.

Dieser Artikel bietet eine vollständige und praxisorientierte Aufschlüsselung des Stablecoin-Risikos mit Schwerpunkt auf drei kritischen Dimensionen:

1. Depeg-Risiko

2. Regulatorisches Risiko

3. Protokoll und Expositionsrisiko

Das Verständnis dieser Risiken ist für jeden, der Stablecoins zum Handel, für Renditestrategien oder zur Kapitalerhaltung nutzt, unerlässlich.

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Warum Stablecoins in der Kryptowelt so wichtig sind

Stablecoins spielen eine zentrale Rolle in der Kryptoökonomie:

• Handelspaare an zentralisierten Börsen

• Basiswährung für DeFi-Protokolle

• Sicherheiten für Kreditvergabe und -aufnahme

• Abrechnungsgut für Derivate

• Ertragsgenerierung durch Tresore und Farmen

Zeitweise weisen Stablecoins ein höheres tägliches Transaktionsvolumen auf als Bitcoin und Ethereum zusammen .

Aufgrund dieser zentralen Rolle führen Ausfälle von Stablecoins häufig zu einer systemweiten Ansteckung und nicht nur zu isolierten Verlusten.

Was ist ein Stablecoin (in der Praxis)?

Im Prinzip ist ein Stablecoin ein Token, der einen stabilen Wert beibehalten soll – typischerweise ist er an eine Fiatwährung wie den US-Dollar gekoppelt.

In der Praxis hängt Stabilität von Folgendem ab:

• Sicherheitenqualität

• Einlösungsmechanismen

• Marktvertrauen

• Liquiditätstiefe

• Rechts- und Regulierungsstatus

Der Begriff „stabil“ beschreibt eine Absicht , keine Garantie.

Die drei Kernkategorien von Stablecoins

Risikoverständnis beginnt mit dem Verständnis von Strukturen.

1. Fiatgeld-gedeckte Stablecoins

Beispiele:

• USDC

• USDT

• TUSD

Unterstützt von:

• Kasse

• Zahlungsmitteläquivalente

• Kurzfristige Staatsanleihen

Stärken:

• Einfacheres Design

• Historisch gesehen geringere Volatilität

Schwächen:

• Zentrale Steuerung

• Regulierungsbelastung

• Kontrahentenrisiko

2. Kryptogedeckte Stablecoins

Beispiele:

• DAI

• LUSD

Unterstützt von:

• Überbesicherte Krypto-Assets

Stärken:

• On-Chain-Transparenz

• Dezentrales Design

Schwächen:

• Abhängigkeit von volatilen Sicherheiten

• Liquidationsrisiko bei Insolvenzen

3. Algorithmische oder hybride Stablecoins

Beispiele (historische und aktuelle):

• UST (fehlgeschlagen)

• FRAX (Hybridmodell)

Unterstützt von:

• Marktanreize

• Algorithmen

• Teilsicherheiten

Stärken:

• Kapitaleffizienz

Schwächen:

• Risiko eines reflexartigen Zusammenbruchs

• Vertrauensabhängige Stabilität

Teil I: Risiko der Kursablösung – Wenn „stabil“ aufhört, stabil zu sein

Was ist ein Depeg?

Ein Depeg tritt ein, wenn ein Stablecoin deutlich von seinem Zielpreis, in der Regel 1 US-Dollar, abweicht .

Depegs können sein:

• Vorübergehend

• allmählich

• Plötzlich und katastrophal

Selbst kleine Kursrückgänge können sich nachteilig auf gehebelte Positionen, Renditestrategien und risikomanagte Portfolios auswirken.

Warum Depegs entstehen

1. Liquiditätsungleichgewichte

Wenn der Verkaufsdruck die verfügbare Liquidität übersteigt:

• Marktmacher ziehen sich zurück

• Die Spannen vergrößern sich

• Die Stabilität der Wirbel nimmt ab

Dies ist in Zeiten von Marktstress üblich.

2. Einlösungsengpässe

Wenn Nutzer Stablecoins nicht schnell oder zum Nennwert einlösen können:

• Das Vertrauen schwindet

• Die Preise auf dem Sekundärmarkt fallen

• Arbitrage schlägt fehl

Die Möglichkeit zur Einlösung ist genauso wichtig wie die Reserven.

3. Volatilität der Sicherheiten

Für kryptogedeckte Stablecoins:

• Starke Markteinbrüche reduzieren den Sicherheitenwert

• Zwangsliquidationen verstärken den Absatz

• Die Stabilität der Stifte wird schnell getestet.

4. Vertrauensverlust

Stablecoins sind glaubensbasierte Systeme .

Wenn das Vertrauen erst einmal gebrochen ist:

• Rationale Arbitrage kann aufhören

• Panikverkäufe beschleunigen sich

• Depegs werden selbstverstärkend

Der Zusammenbruch von Terra/UST war ein Paradebeispiel für ein durch Vertrauen bedingtes Scheitern.

Der Mythos der „temporären Kurssenkungen“

Viele Nutzer gehen davon aus:

„Es wird sich immer erholen.“

Diese Annahme hat Kapital vernichtet.

Einige Depegs:

• Langsam erholen

• Teilweise wiederherstellen

• Nie wieder erholen

Die richtige Frage lautet nicht „Wird es replizieren?“ , sondern „Welche Mechanismen garantieren es?“

Teil II: Regulatorisches Risiko – Die unsichtbare Bedrohung

Die Regulierung ist eines der größten nichtpreislichen Risiken für Stablecoins.

Im Gegensatz zur Preisvolatilität können regulatorische Maßnahmen Folgendes bewirken:

• Gelder einfrieren

• Block-Einlösungen

• Zwangsstreichungen

• Protokolle über Nacht umstrukturieren

Wie sich die Regulierung auf Stablecoins auswirkt

1. Emittentenrisiko

Zentralisierte Stablecoins werden von Unternehmen ausgegeben.

Regulierungsbehörden können:

• Reserven einfrieren

• Schwarze Listen durchsetzen

• Erforderliche Änderungen zur Einhaltung der Vorschriften

• Betrieb einstellen

Die Nutzer haben keinen Einfluss auf diese Entscheidungen.

2. Sperrung und Einfrieren

Manche Stablecoins können:

• Bestimmte Adressen einfrieren

• Blockübertragungen

• Umgekehrte Transaktionen

Dies birgt ein Kontrahentenrisiko , selbst wenn die Kursbindung bestehen bleibt.

3. Zuständigkeitsunsicherheit

Emittenten von Stablecoins operieren unter folgenden Bedingungen:

• Mehrere Rechtsordnungen

• Änderung der regulatorischen Auslegung

• Politischer Druck

Regulatorische Klarheit heute garantiert keine Stabilität morgen.

Stablecoins als regulatorische Ziele

Regierungen interessieren sich für Stablecoins, weil sie:

• Mit Fiatgeld konkurrieren

• Ermöglichung von Kapitalbewegungen

• Umgehungsgleise

Mit zunehmender Verbreitung steigt die Kontrolle , sie sinkt nicht.

Teil III: Protokollrisiken – Wo die meisten Verluste tatsächlich auftreten

Viele Verluste durch Stablecoins resultieren nicht aus dem Stablecoin selbst, sondern aus dem Ort, an dem er verwendet wird .

Dies wird als Protokoll-Expositionsrisiko bezeichnet.

Was ist Protokollexposition?

Protokolloffenlegung bezieht sich auf:

• Risiken von Smart Contracts

• Risiko bei der Tresorkonstruktion

• Kontrahentenrisiko

• Liquiditätsrisiko

Ein Stablecoin kann perfekt an den Wert gekoppelt bleiben, während Nutzer trotzdem Gelder verlieren.

Gemeinsame Protokollrisiken

1. Schwachstellen in Smart Contracts

Selbst geprüfte Verträge können:

• Enthalten Logikfehler

• Ausgenutzt durch Grenzfälle

• Versagen unter extremen Bedingungen

Renditestrategien verstärken dieses Risiko.

2. Kompositionsrisiko

DeFi-Protokolle bauen aufeinander auf.

Ein Stablecoin-Tresor kann von Folgendem abhängen:

• Kreditprotokolle

• DEX-Liquidität

• Orakel

• Brücken

Ein Fehler an irgendeiner Stelle in der Befehlskette kann zu einer Kettenreaktion führen.

3. Verwahrungs- und Brückenrisiko

Stablecoins, die zwischen verschiedenen Blockchains transferiert werden, stehen vor folgenden Herausforderungen:

• Brückenhacks

• Versäumnisse in der Obhut

• Risiko des umschlossenen Vermögenswerts

Bridges waren in der Vergangenheit eines der schwächsten Glieder im DeFi-Bereich .

4. Liquiditätsausstiegsrisiko

In Stresssituationen:

• Tresore können Auszahlungen aussetzen

• Die Flüssigkeit kann austrocknen

• Der Schlupf nimmt dramatisch zu

„Papierrendite“ bedeutet nichts, wenn Ausstiege fehlschlagen.

Rendite verstärkt Stablecoin-Risiko

Höhere Erträge signalisieren in der Regel:

• Höhere Hebelwirkung

• Höhere Protokollkomplexität

• Höheres Kontrahentenrisiko

Die Rendite von Stablecoins ist kein geschenktes Geld – sie ist eine Risikokompensation .

Risikostapelung verstehen

Eine einzelne Stablecoin-Position kann Folgendes umfassen:

• Risiko des Emittenten von Stablecoins

• Peg-Risiko

• Risiken von Smart Contracts

• Risiko der Protokollgovernance

• Liquiditätsrisiko

• Regulatorisches Risiko

Viele Nutzer stapeln unwissentlich fünf oder mehr Risikoschichten übereinander.

Professioneller Ansatz: Risikosegmentierung

Segmentierung des Stablecoin-Engagements von Fachleuten:

• Kernkapital (geringstes Risiko)

• Renditekapital (kontrolliertes Risiko)

• Experimentelles Kapital (hohes Risiko)

Nicht alle Stablecoins – oder Strategien – gehören in dieselbe Kategorie.

Wie man das Risiko von Stablecoins wie ein Profi einschätzt

1. Fragen Sie: „Was untermauert das?“

• Kasse?

• Staatskassen?

• Krypto?

• Algorithmen?

Transparenz ist wichtiger als Marketing.

2. Frage: „Wie funktioniert Erlösung?“

• Wer kann einlösen?

• Wie schnell?

• Um welchen Preis?

Die Mechanismen der Erlösung definieren die Stabilität.

3. Fragen Sie: „Was passiert unter Stress?“

• Börsencrashs

• Bankenpleiten

• Regulierungsmaßnahmen

• Massenhafte Abgänge

Stresssituationen sind wichtiger als normale Bedingungen.

4. Fragen Sie: „Wie sieht der Ausgang aus?“

Wenn alle gleichzeitig gehen:

• Ist Liquidität vorhanden?

• Sind Auszahlungen beschränkt?

• Besteht ein Rutschrisiko?

Liquidität ist erst dann real, wenn sie getestet wird.

Häufige Fehler bei der Verwendung von Stablecoins

• Stablecoins wie Bargeld behandeln

• Renditejagd ohne Verständnis des Risikos

• Konzentration auf einen Emittenten oder ein Protokoll

• Regulatorische Entwicklungen ignorieren

• Die Annahme, dass vergangene Stabilität zukünftige Sicherheit garantiert, wird als falsch angesehen.

Praktische Risikominderungsstrategien

Diversifizierung

• Emittentenübergreifend

• Über Ketten hinweg

• Protokollübergreifend

Positionsgrößenbestimmung

• Kein einzelner Stablecoin sollte das gesamte Kapital repräsentieren

Konservative Renditeallokation

• Hohe Rendite ≠ sichere Rendite

Regelmäßige Überprüfung

• Stabilität der Monitorhalterung

• Verfolgen Sie regulatorische Neuigkeiten

• Überprüfen Sie die Protokolle regelmäßig.

Stablecoins in Bärenmärkten vs. Bullenmärkten

In Bullenmärkten:

• Die Risikotoleranz steigt

• Die Jagd nach Rendite beschleunigt sich

In Bärenmärkten:

• Flüssigkeit verdunstet

• Depegs werden wahrscheinlicher

• Das Kontrahentenrisiko steigt

Das Risiko von Stablecoins ist zyklisch , nicht statisch.

Wichtigste Erkenntnisse

• Stablecoins sind Werkzeuge, keine Garantien.

• Das Risiko einer Abkopplung ist real und wiederkehrend.

• Regulierung führt zu nicht-preislichen Risiken

• Offenlegung von Protokollen verursacht viele Verluste

• Die Rendite verstärkt das versteckte Risiko

• Risikokumulierung ist üblich und gefährlich

• Die professionelle Bewertung konzentriert sich auf die Struktur, nicht auf das Branding.

Schlussbetrachtung

Stablecoins sind ein Grundpfeiler der Kryptowelt – aber sie sind nicht risikofrei, und das waren sie auch nie.

Das Verständnis der Risiken von Stablecoins hat nichts mit Angst zu tun, sondern mit Klarheit . Anleger, die Stablecoins mit der gleichen Sorgfalt behandeln wie volatile Anlagen, sind besser gerüstet, ihr Kapital zu sichern, Marktschwankungen zu bewältigen und vermeidbare Verluste zu verhindern.

In der Kryptowelt ist Sicherheit kein Etikett – sie ist ein Prozess .

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Alex Assoune (MS) is a global health and environmental advocate. He founded Panaprium to inspire others with conscious living, ethical, and sustainable fashion. Alex has worked in many countries to address social and environmental issues. He speaks three languages and holds two Master of Science degrees in Engineering from SIGMA and IFPEN schools.