Qu'est-ce que la protection contre les pertes éphémères et certains protocoles l'offrent-ils réellement ?

Gagner un revenu passif en DeFi semble simple : déposez vos jetons dans un pool de liquidités, détendez-vous et collectez des frais. Mais la protection contre la perte impermanente dans les protocoles DeFi est l'un de ces termes qui revient souvent, et la plupart des débutants n'ont aucune idée de ce que cela signifie réellement ni si cela fonctionne.

Cet article explique tout en langage clair. Vous apprendrez ce qu'est la perte impermanente, comment la protection est censée fonctionner et si un protocole réel tient réellement cette promesse.

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Qu'est-ce que la perte impermanente en DeFi ?

Comprendre la perte impermanente est la première étape avant de pouvoir évaluer tout mécanisme de protection. Une fois que vous voyez comment cela se produit, tout le concept de protection commence à avoir beaucoup plus de sens.

Une explication simple de la perte impermanente

La perte impermanente se produit lorsque le prix de vos jetons déposés change après que vous les ayez ajoutés à un pool de liquidités. Le pool se rééquilibre automatiquement, et lorsque vous retirez, vous pouvez récupérer moins de dollars que ce que vous aviez initialement déposé. On l'appelle "impermanente" car la perte ne se concrétise qu'au moment du retrait.

Imaginez que vous déposez de l'ETH et de l'USDC dans un pool lorsque l'ETH vaut 1 000 $. Si le prix de l'ETH double pour atteindre 2 000 $, le pool rééquilibre vos avoirs. Lorsque vous retirez, vous vous retrouvez avec moins d'ETH que ce que vous aviez au départ, même si le prix de l'ETH a augmenté.

Pourquoi cela se produit

Les pools de liquidités utilisent une formule automatisée pour maintenir les ratios de jetons équilibrés en permanence. Lorsque le prix d'un jeton évolue de manière significative, le pool vend le jeton cher et achète le jeton bon marché pour rétablir l'équilibre. Ce processus est effectué par des traders d'arbitrage qui profitent de la différence de prix.

Pensez-y comme à une balançoire qui essaie toujours de rester de niveau. Chaque fois qu'un côté devient plus lourd (plus précieux), le poids est automatiquement déplacé vers l'autre côté, et vous, en tant que fournisseur de liquidités, absorbez ce coût.

Quand cela devient-il une perte réelle ?

La perte ne devient réelle qu'au moment où vous retirez vos fonds du pool. Si les prix reviennent à ce qu'ils étaient au moment de votre dépôt, la perte impermanente disparaît complètement. Le problème est que les prix reviennent rarement exactement là où ils ont commencé.

Si vous retirez alors qu'un jeton est significativement plus ou moins précieux que lorsque vous êtes entré, vous réalisez cette perte. Pour une analyse plus approfondie des chiffres derrière cela, comprenez la perte impermanente expliquée avec des calculs simples pour voir exactement comment les calculs se déroulent.

Principaux déclencheurs de la perte impermanente :

• Le prix d'un jeton augmente fortement - Lorsqu'un jeton de la paire prend de la valeur, le pool se rééquilibre fortement, vous laissant avec moins du jeton gagnant que si vous l'aviez simplement conservé.
• Le prix d'un jeton chute fortement - Une forte baisse d'un jeton force le pool à accumuler davantage de l'actif en baisse, ce qui nuit à votre position globale.
• Forte volatilité du marché - Même si les prix se redressent, les fluctuations extrêmes dans les deux sens provoquent des rééquilibrages répétés qui grignotent votre valeur au fil du temps.

Pourquoi la protection contre la perte impermanente est devenue populaire

Le concept de protection n'est pas apparu de nulle part. Il est né directement de la frustration de milliers de fournisseurs de liquidités qui ont perdu de l'argent malgré avoir tout fait correctement.

Le problème rencontré par les fournisseurs de liquidités

Fournir des liquidités n'est pas aussi sûr que de faire du staking ou de simplement détenir des jetons. Vous êtes exposé aux mouvements du marché de deux actifs en même temps, et les calculs du pool peuvent se retourner contre vous même lorsqu'un jeton est performant. Cela crée une situation confuse où vous avez l'impression de devoir gagner, mais votre solde indique le contraire.

De nombreux utilisateurs l'ont découvert à leurs dépens après avoir fourni des liquidités lors d'un marché haussier. Ils ont collecté des frais de trading, mais la perte impermanente était plus importante, ce qui les a laissés dans une situation pire que s'ils n'étaient jamais entrés dans le pool.

L'idée derrière la protection

Les mécanismes de protection ont été conçus pour rendre l'approvisionnement en liquidités plus sûr et plus prévisible. La promesse était simple : gardez vos fonds dans le pool, et si vous perdez de l'argent à cause des changements de prix, le protocole couvrira une partie ou la totalité de cette perte. Cette idée a attiré un flot de nouveaux utilisateurs qui étaient nerveux face aux risques.

Cela ressemblait au meilleur des deux mondes. Vous gagnez des frais et des récompenses tout en étant protégé contre les risques de baisse. Cette promesse est exactement ce qui a fait de la protection contre la perte impermanente dans les protocoles DeFi un terme marketing si en vogue.

Une protection complète est-elle même possible ?

La réponse honnête est qu'une protection complète est extrêmement difficile à garantir sur un marché volatile. Les protocoles peuvent essayer, mais chaque système a des limites. Les sections suivantes expliqueront pourquoi.

La plupart des modèles de protection dépendent de conditions qui pourraient ne pas se maintenir lors d'un véritable krach boursier. L'écart entre ce qui est promis et ce qui est livré est là où la plupart des utilisateurs se brûlent.

Pourquoi les gens cherchent une protection :

• Peur de perdre du capital - Personne ne veut déposer 10 000 $ et retirer 8 500 $, surtout quand ils pensaient que le pool était "sûr".
• Prix des cryptomonnaies imprévisibles - Les marchés des cryptomonnaies évoluent rapidement et sans avertissement, ce qui rend presque impossible de parfaitement synchroniser votre sortie.
• Mathématiques confuses derrière les pertes - La plupart des utilisateurs ne comprennent pas entièrement comment la perte impermanente est calculée, ce qui fait que la protection semble être une solution simple à un problème compliqué.

Comment fonctionne la protection contre la perte impermanente (en théorie)

La protection n'est pas une fonctionnalité unique. C'est une catégorie d'approches différentes, chacune avec sa propre logique, ses compromis et ses limitations. Voici comment ces modèles fonctionnent lorsque tout se passe comme prévu.

Modèles de base utilisés par les protocoles

Différents protocoles utilisent des méthodes très différentes pour réduire ou compenser la perte impermanente. Certains s'appuient sur des récompenses en jetons supplémentaires, tandis que d'autres construisent des fonds d'assurance ou utilisent des systèmes basés sur le temps. Aucun n'est parfait, mais chacun essaie de résoudre le même problème fondamental.

Avant de faire confiance à toute revendication de protection, il est utile de comprendre quel modèle un protocole utilise réellement.

Méthodes de protection courantes :

• Récompenses en jetons (incitations supplémentaires) - Le protocole vous donne des jetons bonus en plus de vos frais de trading, qui sont destinés à compenser toute perte impermanente que vous subissez.
• Fonds d'assurance - Un pool de capital séparé est mis de côté spécifiquement pour compenser les fournisseurs de liquidités lorsqu'ils subissent des pertes supérieures à un certain seuil.
• Couverture basée sur le temps - Plus vous restez longtemps dans le pool, plus vous gagnez de protection, atteignant généralement une couverture complète seulement après plusieurs mois de détention.

Le compromis derrière la protection

Rien en DeFi n'est vraiment gratuit, et la protection a toujours un coût. Les protocoles offrant une protection la paient souvent par des rendements de base réduits, des périodes de blocage plus longues ou en diluant les récompenses en jetons au fil du temps. Vous pourriez être protégé contre la perte impermanente, mais gagner beaucoup moins qu'un pool non protégé.

Comparez toujours le rendement total, y compris les frais, les récompenses et toute valeur de protection, avant de décider qu'un pool protégé en vaut réellement la peine.

Pourquoi il est difficile de garantir une protection

Les conditions du marché peuvent changer plus vite que tout protocole ne peut réagir. Si un jeton chute de 80 % du jour au lendemain, un fonds d'assurance qui semblait adéquat hier pourrait être complètement vidé dès le lendemain matin. Les systèmes de protection sont conçus pour des conditions de marché normales, pas pour des événements inattendus.

La durabilité est le plus grand défi. Un protocole a besoin de revenus constants ou d'inflation de jetons pour financer la protection, et ces deux sources peuvent se tarir rapidement sur un marché baissier.

Des protocoles DeFi en proposent-ils réellement ?

C'est la section que la plupart des gens recherchent vraiment. La réponse courte est : certains ont essayé, et certains ont échoué. Voici ce qui s'est réellement passé.

Protocoles qui ont essayé ou revendiqué la protection

Bancor était l'un des protocoles les plus connus à offrir une protection contre la perte impermanente en DeFi. Il promettait une liquidité unilatérale et une protection complète après 100 jours dans le pool. THORChain a également exploré des modèles de protection, utilisant son jeton natif et les réserves du protocole pour amortir les fournisseurs de liquidités contre les pertes.

Les deux protocoles ont construit des systèmes réels avec des intentions authentiques. Les mécanismes étaient plus sophistiqués que la plupart des concurrents de l'époque.

Ce qui s'est réellement passé en pratique

Bancor a suspendu sa protection contre la perte impermanente en juin 2022 pendant une période de stress extrême du marché. Le protocole a déclaré que la fonctionnalité était devenue une menace pour sa propre stabilité financière, et la protection a été temporairement suspendue pour protéger le système plus large. Les utilisateurs qui comptaient sur cette protection se sont retrouvés sans elle exactement au moment où ils en avaient le plus besoin.

Ce n'était pas une arnaque. C'était un système réel qui a atteint ses limites sous pression. THORChain a également été confronté à des stress tests similaires où les mécanismes de protection ont été mis à rude épreuve par des mouvements de prix extrêmes.

Réalité actuelle de la protection en DeFi

La plupart des "protections" disponibles en DeFi aujourd'hui sont soit partielles, conditionnelles, soit financées par une inflation de jetons qui pourrait ne pas durer. Une protection réelle, durable et inconditionnelle n'existe pas encore vraiment. Ce qui est annoncé est souvent un scénario idéal qui suppose que les marchés se comportent raisonnablement.

Avant d'engager des fonds, utilisez des outils pour estimer la perte impermanente avant de fournir des liquidités, afin de savoir exactement quelle exposition vous prenez, même avec une protection en place.

Comparaison : Approches de protection contre la perte impermanente

Le tableau ci-dessus présente les quatre approches les plus courantes que vous rencontrerez dans la DeFi. Utilisez-le comme référence rapide pour comprendre ce qu'un protocole offre réellement avant de déposer des fonds.

Avantages et inconvénients de la protection contre la perte impermanente

Comme toute fonctionnalité DeFi, la protection présente de réels avantages et inconvénients. Comprendre les deux côtés vous aidera à prendre une décision plus judicieuse quant aux pools qui valent votre capital.

Voici un aperçu équilibré de ce que la protection fait et ne fait pas pour vous.

Avantages

• Réduit les risques pour les débutants - Les nouveaux utilisateurs qui ne sont pas encore à l'aise avec la volatilité du marché peuvent participer à des pools de liquidité avec une probabilité moindre de subir une perte choquante lors de leur première expérience.
• Encourage une plus grande liquidité - Lorsque les fournisseurs se sentent plus en sécurité, ils déposent plus de capital, ce qui améliore la profondeur des pools et rend l'ensemble de l'écosystème DeFi plus efficace pour les traders.
• Rend la DeFi plus facile à comprendre - Les fonctionnalités de protection simplifient le processus de prise de décision, permettant aux utilisateurs de se concentrer sur les gains potentiels plutôt que de réaliser des calculs de perte complexes.

Inconvénients

• Pas vraiment sans risque - Même les meilleurs systèmes de protection ont des conditions, des plafonds et des points de défaillance, ce qui signifie que vous pouvez toujours perdre de l'argent si quelque chose d'inattendu se produit.
• Peut réduire les profits - Les protocoles qui financent la protection par des rendements réduits ou une dilution de jetons peuvent en fait vous faire gagner moins qu'un pool non protégé avec des frais de base plus élevés.
• Dépend de la santé du protocole - Si le protocole manque de fonds ou fait face à une crise de gouvernance, votre protection peut disparaître du jour au lendemain, comme l'ont découvert les utilisateurs de Bancor en 2022.

Qui devrait s'en soucier ?

Les débutants et les investisseurs prudents sont ceux qui bénéficient le plus de l'exploration des pools protégés. Si vous êtes nouveau dans la fourniture de liquidité et que l'idée de la perte impermanente vous rend nerveux, commencer par un protocole qui tente au moins une protection est judicieux. Cela vous donne le temps d'apprendre tout en limitant votre pire scénario.

Les utilisateurs expérimentés de la DeFi évitent souvent complètement les pools protégés car ils comprennent les calculs, peuvent chronométrer leurs entrées et sorties, et préfèrent obtenir des rendements plus élevés dans des pools non protégés. Les fournisseurs de liquidité à court terme bénéficient rarement des modèles de protection basés sur le temps, car la couverture nécessite généralement des mois d'engagement.

Devriez-vous vous fier à la protection contre la perte impermanente ?

La protection est un outil, pas une garantie. Qu'elle vous aide dépend entièrement de ce que vous faites, des jetons que vous utilisez et de la durée pendant laquelle vous prévoyez de rester dans le pool.

Situations où cela aide

Les paires stables comme l'USDC et l'USDT sont les endroits où les mécanismes de protection ont tendance à fonctionner le mieux. Étant donné que les prix bougent à peine, la protection est rarement même nécessaire, mais quand elle l'est, le coût pour le protocole est faible et gérable. Les fournisseurs de liquidité à long terme qui s'engagent dans un pool pendant six mois ou plus ont également tendance à tirer le meilleur parti des modèles de protection basés sur le temps.

Si vous êtes patient et que vous utilisez des paires à faible volatilité, certains protocoles de protection peuvent véritablement améliorer vos rendements ajustés au risque.

Situations où cela n'aide pas beaucoup

Les paires de jetons très volatiles sont les endroits où la protection échoue le plus rapidement. Un jeton qui peut chuter de 60 % en une semaine submergera la plupart des fonds d'assurance et fera paraître la protection basée sur les récompenses minuscule en comparaison. Les traders à court terme qui entrent et sortent des pools en retirent également peu d'avantages, car la plupart des protections nécessitent du temps pour se constituer.

Si vous recherchez un APY élevé sur un pool nouveau ou à faible liquidité, les fonctionnalités de protection sont généralement sous-financées et les premières à échouer lorsque le marché se retourne.

Conseils simples avant d'utiliser un protocole

• Lisez toujours comment fonctionne la protection - Ne vous fiez pas uniquement au titre marketing. Plongez dans les documents et comprenez si la protection est inconditionnelle, plafonnée ou dépend des récompenses en jetons.
• Vérifiez la durabilité des récompenses - Demandez-vous d'où vient l'argent de la protection. Si elle repose sur l'inflation d'un jeton de gouvernance, cette source de financement peut s'effondrer rapidement.
• Évitez de courir après un APY élevé - Un pool offrant 200 % d'APY avec une "protection complète" est un signal d'alarme. Des rendements extraordinaires signifient généralement des risques cachés extraordinaires que la protection ne peut couvrir.

Conclusion

La protection contre la perte impermanente dans la DeFi est un concept réel, et certains protocoles ont mis en place de véritables systèmes pour y remédier. Mais aucun protocole n'a encore fourni une protection entièrement fiable et inconditionnelle qui résiste à toutes les conditions de marché. L'idée est prometteuse, et la technologie est encore en évolution.

Le risque n'est pas quelque chose que vous pouvez complètement éliminer de la DeFi. C'est en partie ce qui rend les récompenses possibles. L'objectif ne devrait jamais être de trouver un pool "sans risque", mais de trouver un pool où vous comprenez et êtes à l'aise avec le niveau de risque impliqué.

Prenez des décisions basées sur ce que vous savez, et non sur ce qu'un protocole promet. Lisez les documents, testez avec de petites sommes d'abord, et ne déposez jamais plus que ce que vous pouvez vous permettre de perdre. Une participation intelligente l'emporte toujours sur une confiance aveugle.

FAQ

1. Qu'est-ce que la protection contre la perte impermanente dans la DeFi ?

C'est une fonctionnalité qui tente de réduire ou de compenser les pertes causées par les changements de prix dans les pools de liquidité. Cependant, la plupart des protocoles n'offrent qu'une protection partielle et non une garantie complète.

2. Certains protocoles éliminent-ils complètement la perte impermanente ?

Non, une protection complète est très difficile à garantir dans des conditions de marché réelles. La plupart des solutions comportent des compromis, des plafonds ou des conditions qui limitent leur efficacité.

3. La perte impermanente est-elle toujours mauvaise ?

Pas toujours, car les frais de trading et les récompenses peuvent parfois compenser la perte et maintenir vos rendements positifs. Cela devient un problème grave lorsque les changements de prix sont très importants et que les frais ne suffisent pas à compenser.

4. La protection contre la perte impermanente est-elle sûre ?

Cela dépend entièrement du protocole et de sa conception et de son financement. Certains systèmes peuvent tomber en panne ou suspendre la protection si les conditions du marché deviennent extrêmes, comme on l'a vu avec Bancor en 2022.

5. Les débutants devraient-ils utiliser des protocoles de protection contre la perte impermanente ?

Cela peut aider les débutants à se sentir plus à l'aise tout en apprenant comment fonctionnent les pools de liquidité. Mais ils doivent toujours comprendre les risques et lire les petits caractères avant d'engager des fonds.

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