Die Verwendung von stETH oder rETH als Sicherheit ermöglicht es Ihnen, gegen gestaktes ETH zu leihen und gleichzeitig Staking-Erträge zu erzielen. Dies erhöht jedoch das Risiko einer De-Pegging, Oracle-Verzögerungen und Liquidationsrisiken zusätzlich zur normalen ETH-Preisvolatilität. Eine falsche Größenbestimmung kann eine Position schneller auslöschen, als dies bei einer Kreditaufnahme gegen natives ETH der Fall wäre. Dieser Leitfaden erklärt, welche Protokolle dieses Risiko gut handhaben, welche Health-Factor- und Beleihungsquoten (Loan-to-Value) Sie tatsächlich schützen und wann die Kreditaufnahme gegen ein Liquid Staking Token (LST) den zusätzlichen Aufwand wert ist, im Vergleich zur Verwendung von einfachem ETH oder Stablecoins. Der stETH-De-Peg im Jahr 2022 und der Euler Finance-Exploit im Jahr 2023 zeigen beide, was passiert, wenn sich diese Risiken summieren, und beide werden unten mit realen Zahlen behandelt. Wenn Sie sich entscheiden, ob Sie einen LST-gedeckten Kredit bei Aave, Morpho oder Spark aufnehmen sollen, bietet Ihnen dieser Artikel den Rahmen, um die richtige Größe zu bestimmen oder zu entscheiden, ob das Risiko es nicht wert ist.
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Warum es wichtig ist
Natives ETH als Sicherheit hat eine Variable: den Preis. LST als Sicherheit hat mindestens drei: den ETH-Preis, die Anbindung des LST an ETH und die Zuverlässigkeit des Orakels, das dem Kreditprotokoll diesen Preis liefert.
Jede zusätzliche Variable ist eine neue Möglichkeit, liquidiert zu werden. Ein Bericht von BitGo aus dem Jahr 2025 stellte fest, dass Lidos stETH mehr als 25 % aller gestakten ETH ausmachte, was bedeutet, dass stETH-bezogene Risiken einen großen Teil der DeFi-Kreditmärkte betreffen und nicht nur eine Nische. Zu verstehen, wie diese Risiken zusammenwirken und welche Protokolle sie besser verwalten, ist der Unterschied zwischen Kapitaleffizienz und einer unerwarteten Liquidation.
Bildquelle: defillama.com/protocol/lido
Protokollvergleich: Lido, Rocket Pool und die Lending-Schicht
Nicht alle LSTs weisen das gleiche Risikoprofil auf, und nicht alle Lending-Protokolle handhaben LST-Sicherheiten auf die gleiche Weise. Hier ist ein Überblick über die wichtigsten Akteure.
Lido (stETH) verfügt über die größte Liquidität aller LSTs, was bei einem De-Peg wichtig ist, da eine hohe Liquidität den Preisverfall verlangsamt. Sein Kompromiss ist das Konzentrationsrisiko: Lidos dominanter Anteil am gestakten ETH bedeutet, dass jedes Problem bei Lido überproportionale Auswirkungen auf das gesamte DeFi-Ökosystem hat. Am besten für Benutzer, die Liquidität und schnelle Ausstiegsgeschwindigkeit über Dezentralisierung stellen.
Rocket Pool (rETH) verteilt das Validator-Risiko auf ein erlaubnisfreies Netzwerk von Node-Betreibern, was das Risiko eines Single-Point-Slashing im Vergleich zu Lidos stärker zentralisiertem Betreiberset reduziert. Der Kompromiss ist eine geringere Liquidität, was bedeutet, dass rETH bei Stress größere Slippage und eine langsamere Erholung nach einem Schock erleben kann. Am besten für Benutzer, die Dezentralisierung priorisieren und bereit sind, eine etwas schlechtere Exit-Liquidität in Kauf zu nehmen.
Aave ist das am besten erprobte Lending-Protokoll für LST-Sicherheiten, mit konservativen Loan-to-Value-Verhältnissen und einer gut dokumentierten Liquidations-Engine. Sein Kompromiss ist, dass konservative Einstellungen eine geringere Kreditaufnahmekapazität pro Dollar an Sicherheit bedeuten. Am besten für Benutzer, die die am besten getestete Infrastruktur wünschen und bereit sind, einen geringeren Hebel zu akzeptieren.
Morpho baut auf Aave und Compound auf, um die Kapitaleffizienz und die Zinssätze zu verbessern, aber diese zusätzliche Schicht ist eine zusätzliche Smart-Contract-Angriffsfläche. Am besten für erfahrene Benutzer, die den Ertrag optimieren und das zusätzliche Protokollrisiko verstehen.
Bildquelle: Aave
Protokoll-Stärken und -Schwächen
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Protokoll |
Stärken |
Schwächen |
Am besten für |
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Lido (stETH) |
Tiefste Liquidität, schnellster Ausstieg in Stresssituationen |
Konzentrationsrisiko über DeFi hinweg |
Benutzer, die Liquidität priorisieren |
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Rocket Pool (rETH) |
Verteiltes Validator-Risiko, geringeres Slashing-Risiko |
Geringere Liquidität, größere Slippage |
Benutzer, die Dezentralisierung priorisieren |
|
Aave |
Am besten getestete Liquidations-Engine, konservative LTVs |
Geringere Kreditaufnahmekapazität pro Dollar |
Anfänger und risikoscheue Kreditnehmer |
|
Morpho |
Bessere Kapitaleffizienz, verbesserte Zinssätze |
Zusätzliche Smart-Contract-Schicht |
Fortgeschrittene Benutzer, die den Ertrag optimieren |
Reales Beispiel: Der stETH De-Peg 2022
Im Juni 2022, während des Zusammenbruchs von Celsius und Three Arrows Capital, fiel stETH auf Curve auf etwa 0,94 ETH. Das ist ein Abschlag von 6 % auf seinen zugrunde liegenden Peg.
Ein Kreditnehmer, der 10 stETH als Sicherheit hielt, im Nennwert von 10 ETH, sah, wie dieser Sicherheitenwert fast sofort auf 9,4 ETH fiel. Auf Aave, mit einem Liquidationsschwellenwert von 80 % und einem Kredit von 7.500 USDC gegen diese Position, reichte ein Rückgang von 6 % aus, um die Position in Richtung Liquidation zu treiben, bevor der Kreditnehmer manuell reagieren konnte. Dies ist das Szenario, das jeder LST-Kreditnehmer modellieren muss, bevor er eine Position eröffnet.
Häufige Fehler von Kreditnehmern
Der größte Fehler ist, stETH als ETH für Sicherheiten zu behandeln. Ein zweiter häufiger Fehler ist die Verwendung von LST-gedeckten Krediten, um mehr LST oder ETH zu kaufen, was eine rekursive Hebelwirkung darstellt, die einen De-Peg in eine Kaskadenliquidation verwandelt.
Ein dritter Fehler besteht darin, einen Gesundheitsfaktor knapp über 1,0 festzulegen und davon auszugehen, dass dies sicher ist. Auf Aave bietet ein Gesundheitsfaktor über 1,5 einen echten Puffer gegen einen kombinierten ETH-Preisverfall und ein De-Peg-Ereignis; alles unter 1,2 ist ein hohes Risiko.
Wie Sie LST-Sicherheiten vor der Kreditaufnahme bewerten
Verwenden Sie diese Reihenfolge, bevor Sie eine LST-gedeckte Position eröffnen.
Überprüfen Sie die De-Peg-Historie des LST auf Curve oder DeFiLlama und notieren Sie, wie tief und wie lange frühere De-Pegs andauerten. Prüfen Sie, ob das Lending-Protokoll ein Spot-Orakel oder ein zeitgewichtetes Durchschnittspreis (TWAP)-Orakel verwendet, da Spot-Orakel schneller reagieren, TWAP-Orakel bei schnellen De-Pegs jedoch verzögert sein können. Modellieren Sie Ihre Position gegen einen kombinierten ETH-Preisverfall von 10 % und einen De-Peg von 5 %, der im selben Block auftritt, und fahren Sie nur fort, wenn Ihr Gesundheitsfaktor dieses Szenario übersteht.
Bildquelle: Curve Finance
Das Smart-Contract-Risiko liegt gänzlich außerhalb dieses Preismodells. Der Euler-Finance-Exploit im März 2023 entzog dem Protokoll durch einen Flash-Loan-Angriff auf die Sicherheitenlogik fast 197 Millionen US-Dollar. Dies erinnert daran, dass ein technisch einwandfreies De-Peg-Modell nicht vor einem Fehler im Lending-Protokoll selbst schützt. Die Überlagerung von LST-Sicherheiten über mehrere Protokolle, wie das Einzahlen von wstETH auf einem Arbitrum-Lending-Markt, fügt ein Bridge-Risiko als weiteren unabhängigen Fehlerpunkt hinzu.
Einen tieferen Einblick in die Konstruktion dieser Token, bevor Sie sich entscheiden, wie viel Sie einsetzen möchten, finden Sie unter Liquid Staking Tokens Explained: stETH, rETH, and Beyond.
Empfehlung nach Benutzertyp
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Wenn Sie... |
Empfehlung |
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neu im DeFi-Lending sind |
Verzichten Sie auf LST-Sicherheiten. Beginnen Sie mit nativem ETH oder USDC, bis Sie Liquidationen verstehen. |
|
kurzfristige Stablecoin-Liquidität wünschen |
Verwenden Sie Aave mit einem LTV unter 50 % und einem Gesundheitsfaktor über 1,5. |
|
Hebelwirkung auf ETH vervielfachen möchten |
Vermeiden Sie diese Strategie. Rekursive LST-Kreditaufnahme verstärkt das De-Peg-Risiko. |
Täglich aktiv Positionen überwachen.
Rocket Pools rETH ist vernünftig, wenn Sie geringere Liquidität akzeptieren.
Bei einer Krise die tiefste Exit-Liquidität wünschen
Lidos stETH auf Aave ist die am besten getestete Kombination.
Meine Einschätzung
Würde ich heute eine LST-gedeckte Position eröffnen, würde ich stETH auf Aave statt rETH oder einen Morpho-Vault verwenden, und zwar ausschließlich deshalb, weil sowohl Aaves Liquidations-Engine als auch stETHs Liquidität durch ein echtes De-Peg-Ereignis Stresstests unterzogen wurden. Ich würde das Loan-to-Value-Verhältnis unter 40 % halten und einen automatisierten Alarm über ein Tool wie DeFiSaver einrichten, anstatt meinen Gesundheitsfaktor manuell zu überprüfen.
Ich würde diese Strategie nicht verwenden, um ETH zu hebeln. Stablecoins gegen LST-Sicherheiten zu leihen, um kurzfristige Liquiditätsbedürfnisse zu decken, ist eine vernünftige Nutzung der Kapitaleffizienz; zu leihen, um mehr ETH oder stETH zu kaufen, ist eine Wette, dass sowohl der Markt als auch der Peg gleichzeitig halten, und 2022 zeigte, dass diese Annahme genau dann fehlschlägt, wenn man es am wenigsten gebrauchen kann.
Was diese Strategie Sie nicht schützen wird, ist ein Smart-Contract-Exploit im LST-Protokoll oder im Lending-Protokoll selbst. Keine Einstellung des Gesundheitsfaktors stoppt einen Bug wie den von Euler. Bevor Sie erhebliches Kapital einsetzen, prüfen Sie, ob die von Ihnen verwendeten Protokolle kürzlich einer Prüfung unterzogen wurden und ob diese Prüfung öffentlich ist.
Für eine breitere Grundlage zum Liquid-Staking-Risiko, bevor die Lending-Mechanismen überlagert werden, lesen Sie Risiken des Liquid Staking, die die meisten Anfänger übersehen (und wie man sie verwaltet).
Fazit
LST-Sicherheiten sind sinnvoll, wenn Sie Stablecoins konservativ leihen, Ihre Position täglich überwachen und einen kombinierten Preisverfall und De-Peg-Szenario im Voraus modelliert haben. Sie sind nicht sinnvoll, wenn Sie neu im DeFi-Lending sind, planen, weiter zu hebeln, oder Ihren Gesundheitsfaktor nicht regelmäßig überprüfen können.
Halten Sie ein Loan-to-Value-Verhältnis unter 50 % und einen Gesundheitsfaktor über 1,5 auf Aave ein. Wählen Sie stETH, wenn die Liquidität am wichtigsten ist, oder rETH, wenn die Dezentralisierung am wichtigsten ist. Modellieren Sie den Worst Case, bevor Sie leihen, nicht danach.
FAQs
1. Ist stETH oder rETH besser als Sicherheit?
stETH hat eine tiefere Liquidität und wurde durch ein echtes De-Peg-Ereignis getestet, was es zur sichereren Standardeinstellung auf Aave macht. rETH verteilt das Validierungsrisiko breiter, weist aber eine geringere Liquidität und größere Slippage bei Stress auf.
2. Welchen Gesundheitsfaktor sollte ich bei der Verwendung von LST-Sicherheiten beibehalten?
Halten Sie Ihren Gesundheitsfaktor auf Aave über 1,5, um einen echten Puffer gegen kombiniertes Preis- und De-Peg-Risiko zu haben. Unter 1,2 ist ein hohes Risiko, und unter 1,0 führt zur Liquidation.
3. Kann ein rekursiver LST-Hebel meine Position schneller als erwartet auslöschen?
Ja, das Leihen gegen LST-Sicherheiten, um mehr LST oder ETH zu kaufen, bedeutet, dass ein einzelnes De-Peg-Ereignis sich über Ihren gesamten gehebelten Stack auswirkt. Diese Strategie verstärkt Verluste genau dann, wenn der Markt am volatilsten ist.
4. Bedeutet der Euler Finance Exploit, dass alle LST-Kredite unsicher sind?
Nein, aber es zeigt, dass kein noch so korrektes Gesundheitsfaktormanagement vor einem Smart-Contract-Fehler im Kreditprotokoll selbst schützt. Überprüfen Sie die Audit-Historie, bevor Sie bedeutendes Kapital in ein Protokoll investieren.
5. Sollten Anfänger LST-Sicherheiten komplett meiden?
Anfänger sind besser beraten, mit nativen ETH- oder USDC-Sicherheiten zu beginnen, bis sie verstehen, wie Liquidationen funktionieren. LST-Sicherheiten fügen De-Peg- und Orakel-Risiken hinzu, die eine aktive tägliche Überwachung erfordern, zu der die meisten Anfänger nicht in der Lage sind.
Referenzen
Offizielle Lido-Dokumentation: https://docs.lido.fi
Offizielle Rocket Pool-Dokumentation: https://docs.rocketpool.net
Offizielle Aave-Dokumentation: https://docs.aave.com
Offizielle Morpho-Dokumentation: https://docs.morpho.org
DeFiLlama Protokolldaten: https://defillama.com
Curve Finance: https://curve.fi
Etherscan: https://etherscan.io
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About the Author: Chanuka Geekiyanage
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